云资管 4月经济顶住压力，二季度如何扛住？专家：更多增量政策或在路上
“4月份，国民经济顶住压力稳定增长，延续向新向好发展态势。”国家统计局新闻发言人付凌晖如是说。
5月19日，国家统计局发布4月国民经济数据。1-4月，全国固定资产投资同比增长4.0%，较一季度小幅回落0.2个百分点；4月，社零总额同比增长5.1%，较3月回落0.8个百分点；4月货物进出口总额38391亿元，同比增长5.6%，其中出口超预期大涨，同比增加9.3%。
在外部冲击影响加大的局面下，宏观政策协同发力，使得主要经济指标保持平稳较快增长。5月以来，降息降准陆续落地，中美关税战“降温”，有利因素持续积攒。
多项指标稳定增长
从拉动经济增长的“三驾马车”来看，消费市场在稳定增长中。4月社零同比增5.1%，虽较3月的高额增长有所回落，但1-4月社零增速仍较一季度加快了0.1个百分点。
具体到商品，以旧换新相关商品的销售大幅增长。4月，限额以上单位家用电器和音像器材类、文化办公用品类、家具类、通讯器材类商品零售额同比分别增长38.8%、33.5%、26.9%和19.9%。
受金价波动影响，金银珠宝类商品零售额也同比大增25.3%；由于近期油价大跌云资管，石油及制品类是唯一负增长的商品类别。
春季假日出行需求旺盛带动下，居民旅游、出行、通讯等服务性消费也保持两位数增速。但整体消费市场的活力仍待增强，如4月全国电影票房同比大降52%。
4月社零同比增速有所回落。（图源：国家统计局官网）
投资方面，1-4月固定投资同比增长4.0%，较一季度微降0.2个百分点，但4月环比增长0.1%，整体保持平稳。
在大规模设备更新带动下，1-4月份设备购置投资增长18.2%，对全部投资增长贡献率达到64.5%。此外，制造业投资同比增长8.8%，明显快于全部投资增长。而基建作为稳增长的工具依然有效，1-4月，基础设施投资同比增长5.8%，其中水利管理业投资增长30.7%，水上运输业投资增长26.9%。
“固定投资增速降至今年以来最低水平，制造业投资增速也放缓至年内最低水平。制造业投资回落，一方面是由于‘出口-制造业投资’链条承压，在面临外部不确定性时，企业会选择观望，减少资本开支，扩大投资的内生动能自然减弱。另一方面，则由于政策支持力度减弱。1-4月设备工器具购置同比增长18.2%，较上月的19%有所放缓。”民生银行首席经济学家温彬告诉时代周报记者。
房地产仍在止跌回稳的通道中。近期虽各地高价地块频出云资管，但1-4月份，全国房地产开发投资额同比增速为-10.3%，降幅较一季度的-9.9%仍有扩大。
在出口方面，海关总署此前已公布数据，4月同比增长9.3%。这主要得益于“抢转口”和对东盟、拉美出口的高增。由于中美关税短期内又有所下调，“抢出口”或将再现。
房地产市场仍在调整过程中。（图源：国家统计局官网）
更多增量政策或在路上
放眼下一阶段，哪一部分的增长值得期待？
付凌晖表示，下阶段支撑投资增长有利因素仍然较多。一是产业升级发展空间广阔，新一代信息技术产业蓬勃发展，以高端装备、人工智能等为代表的新兴产业发展态势较好；二是重大区域战略引领带动，城乡区域协同发展、新型城镇化潜藏巨大投资潜力；三是社会民生领域还有较大投资需求。
近期印发的《关于持续推进城市更新行动的意见》，提出六大保障措施，从实施机制、用地政策、房屋安全、投融资、市场运作、法规标准等层面构成了一套“制度-资金-技术-治理”闭环支撑体系。
城市更新作为扩大内需、拉动投资和消费的重要引擎被摆到更重要的位置。根据市场预计，通过城市更新释放内需潜力，将带动年投资规模超万亿元。
消费方面，价格变化或是下阶段关注的重点。4月份，全国居民消费价格（CPI）同比下降0.1%，环比由降转涨；工业生产者出厂价格指数（PPI）同比降幅有所扩大至2.7%。
“当前物价总体上还处在低位运行，这会加大企业生产经营压力，影响居民就业增收。”付凌晖表示，下阶段，要继续发挥宏观政策组合效应，进一步扩大国内需求，深化供给侧结构性改革，改善经济循环，持续规范市场秩序，促进价格合理回升。
出口方面，随着90天中美关税“暂缓期”启动，“抢出口”效应有望至少持续至6月。但在外部不确定性的窗口期内，增量政策储备或将持续落地。
4月底召开的中央政治局会议也再次强调“加强超常规逆周期调节”“加紧落实更为积极有效的宏观政策”，并将稳就业、稳企业、稳市场、稳预期作为宏观政策调控的目标。在该次政治局会议后，国新办围绕稳就业、稳市场两度召开发布会，详解并推出一揽子政策，降息、降准在近期陆续落地。
“4月政治局会议给出的信号是强化底线思维，将稳就业作为四稳之首，超常规逆周期政策的出台和实施将以就业目标为主要出发点。同时加紧加快既定政策的落实落地，如加快政府债券发行使用，就是为下半年政策加码腾出空间；加大加力重点领域的政策实施力度，重点是科技、消费和外贸三个方向，未来将据形势变化及时推出增量储备政策。”银河证券研究院首席宏观分析师张迪告诉记者。
申万宏源证券（000562）首席经济学家赵伟认为，展望二季度及下半年，90天关税“暂缓期”后云资管，“老结构”能否维持强势仍存在不确定性。一方面制造业更新周期结束或令制造业投资边际降温；另一方面，关税冲击对部分行业的扰动或不仅体现在出口和营收增速，也可能会外溢影响到就业与收入。同时，服务业投资、服务消费等“新结构”能否持续支撑经济仍需观察。
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